Impermanent loss explicado: o guia definitivo para quem fornece liquidez em AMMs

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Impermanent loss explicado: o guia definitivo para quem fornece liquidez em AMMs

Se você já ouviu falar em liquidity mining, yield farming ou AMM (Automated Market Maker), provavelmente se deparou com o temido termo impermanent loss. Apesar do nome assustador, entender o que é essa perda temporária, como calculá‑la e, principalmente, como mitigá‑la, é essencial para quem deseja participar de finanças descentralizadas (DeFi) sem surpresas desagradáveis.

O que é Impermanent loss?

Impermanent loss (IL) — ou perda impermanente, em português — ocorre quando você fornece liquidez a um pool de uma exchange descentralizada (DEX) e o preço relativo dos ativos depositados varia em relação ao preço de mercado. Essa variação faz com que a proporção dos tokens no pool se ajuste automaticamente, gerando um balanço final que pode valer menos do que se você simplesmente mantivesse os mesmos tokens em sua carteira.

O termo “impermanente” vem do fato de que, se o preço dos ativos voltar ao nível inicial, a perda pode ser revertida. Porém, se a divergência persiste quando você retira sua liquidez, a perda se torna permanente.

Como o mecanismo de pool funciona?

Na maioria das DEXs que utilizam o modelo AMM, como Uniswap, SushiSwap ou PancakeSwap, a fórmula que determina o preço dos ativos dentro do pool é a famosa constante de produto:
k = x * y, onde x e y são as quantidades dos dois tokens e k permanece constante.

Quando um trader compra um token do pool, a quantidade daquele token diminui (x ↓) e a quantidade do outro aumenta (y ↑), de forma que k continue constante. Esse rebalanceamento automático é a raiz do impermanent loss.

Calculando a Impermanent loss

Embora a fórmula exata dependa da configuração do pool (taxas, recompensas de mineração, etc.), a expressão mais utilizada para estimar a perda impermanente em um pool 50/50 (mesmo valor em USD de ambos os tokens) é:

IL = 2 * √(P) / (1 + P) - 1

onde P representa a razão de preço atual entre o token A e o token B, comparada ao preço no momento da entrada.

Exemplo prático: imagine que você adicionou 1 ETH e 2.000 USDT a um pool quando 1 ETH = 2.000 USDT (P = 1). Se o preço do ETH subir para 2.500 USDT, P = 2,5/2 = 1,25. Substituindo na fórmula:

IL = 2 * √1,25 / (1 + 1,25) - 1 ≈ 0,043 ≈ 4,3%

Isso indica que, ao retirar sua posição neste momento, você teria cerca de 4,3% menos em valor total comparado ao que teria simplesmente mantido ETH + USDT.

Por que a perda é chamada de “impermanente”?

Se o preço do ETH retornar a 2.000 USDT (P = 1 novamente), a IL volta a 0%. Ou seja, a perda pode desaparecer totalmente se a diferença de preço for revertida antes da retirada.

Entretanto, na prática, a maioria dos provedores de liquidez mantém a posição por períodos consideráveis, e as oscilações de preço raramente retornam ao ponto de partida. Por isso, a impermanent loss costuma se tornar um custo real para o investidor.

Quando a Impermanent loss pode ser aceitável?

Nem toda perda é um problema. Em muitos pools, os provedores recebem recompensas adicionais: taxas de swap (geralmente 0,3 % a 0,5 % por transação) e tokens de governança como incentivo (yield farming). Se essas recompensas superarem a IL, a estratégia ainda pode ser lucrativa.

Portanto, antes de entrar em um pool, faça a seguinte checklist:

  • Calcule a IL esperada para diferentes cenários de volatilidade.
  • Estime as receitas de taxas e recompensas de farming.
  • Compare o retorno esperado com o de simplesmente HODL (hold on for dear life) ou outros investimentos.

Como minimizar a Impermanent loss

Abaixo estão as estratégias mais eficazes adotadas pelos investidores de DeFi para reduzir o impacto da perda impermanente:

  1. Escolher pares com correlação alta: quando os dois tokens tendem a se mover na mesma direção (ex.: stablecoins como USDT/USDC ou pares como ETH/BNB), a divergência de preço é menor.
  2. Utilizar pools de baixa volatilidade: pools que envolvem stablecoins ou ativos com pouca variação de preço sofrem menos IL. Consulte o Guia Completo sobre Volatilidade das Criptomoedas para entender quais ativos apresentam maior estabilidade.
  3. Aproveitar pools com taxas mais altas: algumas DEXs aumentam a taxa de swap para provedores que aceitam maior risco, compensando a IL.
  4. Rebalancear periodicamente: ao retirar e recolocar liquidez em momentos estratégicos (por exemplo, após grandes movimentos de preço), você pode “travar” ganhos antes que a IL se concretize.
  5. Participar de pools de single‑sided staking: algumas plataformas oferecem opções onde você fornece apenas um token e recebe outro como recompensa, eliminando a IL, embora com rendimentos menores.
  6. Usar seguros DeFi: projetos como Nexus Mutual ou InsurAce oferecem coberturas específicas contra perdas inesperadas em pools.

Exemplo real de cálculo

Vamos analisar um caso prático usando os dados de um pool ETH/USDT na Uniswap V2.

Momento Preço ETH (USDT) Valor total (USD) IL estimada
Entrada 2.000 4.000 (1 ETH + 2.000 USDT) 0 %
Após alta de 30 % 2.600 ≈ 3.800 ≈ 5,3 %
Após queda de 20 % a partir do pico 2.080 ≈ 3.930 ≈ 1,7 %

Mesmo com a alta de 30 %, as taxas acumuladas (supondo 0,3 % por swap e volume médio diário de 100.000 USD) geram cerca de 300 USD em recompensas, reduzindo o impacto da IL.

Quando evitar pools de liquidez?

Algumas situações tornam o risco de IL demasiado alto:

  • Parâmetros de alta volatilidade, como pares ETH/BNB ou tokens recém‑lançados.
  • Baixa profundidade de mercado (pouca liquidez), que aumenta o deslizamento e intensifica a IL.
  • Pools sem incentivos adicionais (sem recompensas de farming), onde as únicas receitas são as taxas de swap.

Nesses casos, pode ser mais prudente manter os ativos em uma carteira segura ou buscar alternativas como Altcoins com fundamentos sólidos que ofereçam potencial de valorização sem a necessidade de fornecer liquidez.

Recursos externos para aprofundamento

Para um estudo ainda mais detalhado, recomendamos a leitura destes artigos de autoridade no assunto:

Resumo rápido

Impermanent loss é a diferença de valor criada pela variação de preço dos tokens dentro de um pool AMM. Embora “impermanente” indique que a perda pode ser revertida, na prática ela costuma se tornar permanente se a liquidez não for retirada a tempo. A chave para operar com sucesso está em:

  1. Escolher pares de baixa volatilidade ou alta correlação.
  2. Calcular a IL esperada e comparar com as recompensas de taxas e tokens de incentivo.
  3. Usar estratégias de rebalanceamento, seguros DeFi e pools especializados para reduzir o risco.

Dominar esses conceitos permitirá que você participe do ecossistema DeFi de forma consciente, aproveitando os rendimentos oferecidos pelos AMMs sem ser surpreendido por perdas inesperadas.