Backspreads: Estratégia Avançada de Opções para Maximizar Ganhos em Mercados Voláteis
Se você já está familiarizado com calls e puts, provavelmente sabe que o mercado de opções oferece inúmeras possibilidades de combinar contratos para criar perfis de risco/retorno sob medida. Entre essas combinações, a backspread (também conhecida como back‑spread) ocupa um lugar de destaque para traders que buscam aproveitar movimentos fortes de preço, seja para cima ou para baixo, mantendo um custo inicial relativamente baixo.
O que é uma Backspread?
Uma backspread consiste em vender um número menor de opções “in‑the‑money” (ou at‑the‑money) e comprar um número maior de opções “out‑of‑the‑money” com o mesmo vencimento. O objetivo é criar uma posição que se beneficia de grandes variações de preço no ativo‑subjacente, enquanto o risco máximo fica limitado ao prêmio líquido pago (ou recebido) na montagem da estratégia.
Tipos Principais
- Call Backspread: vende‑se uma call (geralmente at‑the‑money) e compra‑se duas ou mais calls out‑of‑the‑money. Ideal quando se espera alta volatilidade e um movimento ascendente significativo.
- Put Backspread: vende‑se uma put (geralmente at‑the‑money) e compra‑se duas ou mais puts out‑of‑the‑money. Indicado para cenários de queda acentuada ou aumento da volatilidade.
Como Funciona o Payoff?
O payoff de uma backspread possui três regiões principais:
- Zona de Break‑Even: ponto(s) onde o lucro líquido é zero. Normalmente há dois break‑evens – um acima e outro abaixo do preço de exercício das opções vendidas.
- Região de Perda Limitada: se o preço do ativo permanecer próximo ao strike das opções vendidas, a perda será limitada ao prêmio líquido pago (ou recebido).
- Região de Ganho Ilimitado: à medida que o preço se afasta significativamente do strike vendido, o ganho potencial aumenta de forma quase ilimitada (para calls) ou até o strike zero (para puts).
Esse perfil de risco‑retorno lembra um diamante no gráfico, motivo pelo qual a estratégia é muito apreciada em ambientes de alta volatilidade.
Passo‑a‑Passo para Montar uma Call Backspread
- Selecione o ativo‑subjacente: pode ser ação, índice ou, cada vez mais, cripto‑ativos negociados em plataformas como Deribit ou Binance Futures.
- Determine o strike da opção vendida: normalmente at‑the‑money (ATM) ou levemente in‑the‑money (ITM).
- Escolha o número de opções compradas: a regra geral é comprar duas ou mais calls out‑of‑the‑money (OTM) para cada call vendida.
- Calcule o custo líquido: (prêmio das calls compradas × quantidade) – (prêmio da call vendida × quantidade). Se o resultado for negativo, a estratégia tem custo; se for positivo, você recebe crédito.
- Verifique a volatilidade implícita (IV): a backspread ganha mais valor quando a IV aumenta após a montagem.
Exemplo Prático
Suponha que a ação XYZ esteja cotada a R$100. Você acredita que, nos próximos 30 dias, a ação pode subir para R$130 ou cair para R$70, mas não tem certeza da direção.

- Vende‑se 1 call de strike R$100 por R$5,00.
- Compra‑se 2 calls de strike R$110 por R$2,00 cada.
O custo líquido = (2 × 2,00) – (1 × 5,00) = R$4,00 – R$5,00 = -R$1,00 (ou seja, paga‑se R$1,00).
Break‑evens aproximados:
- Para alta: 110 + (1,00 / 2) = R$110,50.
- Para baixa: 100 – (1,00 / 1) = R$99,00.
Se XYZ fechar acima de R$110,50, o lucro começa a crescer rapidamente. Se fechar abaixo de R$99,00, a posição também gera lucro, pois a put vendida (implícita no risco da call) expira sem valor e as duas calls OTM não são exercidas.
Backspreads no Universo Cripto
Com o crescimento das OTC (Over The Counter) no Universo Cripto, traders avançados têm buscado replicar estratégias tradicionais de opções em ativos digitais. Plataformas como Deribit oferecem opções de Bitcoin e Ethereum que permitem montar backspreads, aproveitando a alta volatilidade típica desses mercados.
É fundamental, porém, observar as particularidades:

- Liquidez: nem todos os strikes têm profundidade suficiente.
- Taxas de financiamento: podem impactar o custo total da estratégia.
- Regulamentação: no Brasil, a Compliance Exchange e a Regulamentação de Criptomoedas exigem atenção especial na declaração de ganhos e na correta classificação das operações.
Gestão de Risco e Ajustes
Mesmo com risco máximo limitado, é aconselhável definir stop‑loss ou monitorar a greeks (Delta, Gamma, Vega) para ajustar a posição conforme a volatilidade muda. Estratégias de hedging, como vender uma parte das calls compradas ou comprar opções de proteção, podem ser empregadas para reduzir a exposição.
Implicações Fiscais no Brasil
Operações com opções são tributadas como ganhos de capital. No caso de backspreads, cada contrato deve ser considerado individualmente para cálculo de lucro ou prejuízo. Recomenda‑se registrar todas as transações em um software de controle e, se necessário, consultar o Guia Completo de Ganhos de Capital com Criptomoedas para evitar surpresas na hora da declaração.
Vantagens e Desvantagens
Vantagens | Desvantagens |
---|---|
Potencial de lucro ilimitado em movimentos fortes. | Custo inicial pode ser alto se a volatilidade implícita já estiver elevada. |
Risco máximo conhecido e limitado ao prêmio líquido. | Complexidade na montagem e necessidade de monitoramento constante das greeks. |
Beneficia-se de aumento de volatilidade (Vega positivo). | Exposição a gaps de preço pode gerar perdas rápidas se o ativo ficar próximo ao strike vendido. |
Quando Utilizar uma Backspread?
- Expectativa de alta volatilidade (ex.: eventos macroeconômicos, anúncios de resultados).
- Incerteza sobre a direção do movimento, mas convicção de que será significativo.
- Disponibilidade de capital para pagar o prêmio líquido sem comprometer a reserva de emergência.
Conclusão
A backspread é uma ferramenta poderosa no arsenal de traders que desejam explorar movimentos bruscos nos mercados, sejam eles de ações, índices ou cripto‑ativos. Seu design permite limitar o risco enquanto potencializa ganhos em cenários de alta volatilidade. Contudo, como qualquer estratégia avançada, exige estudo, disciplina e atenção às nuances regulatórias – especialmente no Brasil, onde a Exchange Brasileira Regulada impõe regras específicas para operações derivativas.
Se você está pronto para levar suas operações de opções ao próximo nível, considere testar a backspread em uma conta demo antes de alocar capital real, e sempre mantenha um plano de gestão de risco bem definido.