Introdução
Os calendar spreads (ou spreads de calendário) são estratégias de negociação de derivativos que combinam contratos com vencimentos diferentes, permitindo ao investidor capturar diferenças de preço, volatilidade e decaimento temporal (theta). Embora sejam amplamente utilizados nos mercados tradicionais de ações e commodities, eles ganharam destaque no ecossistema de criptomoedas, onde a volatilidade alta e a disponibilidade de contratos futuros e opções criam oportunidades únicas.
Este artigo foi preparado para usuários brasileiros de cripto, tanto iniciantes quanto intermediários, que desejam compreender a mecânica, os benefícios e os riscos dos calendar spreads, além de aprender como implementá‑los de forma prática e segura.
- Definição clara de calendar spread e como ele difere de outras estratégias.
- Passo a passo para montar um spread usando Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH).
- Principais vantagens, riscos e custos associados.
- Implicações fiscais no Brasil e como registrar suas operações.
- Ferramentas, plataformas e recursos para monitorar e executar spreads.
O que são Calendar Spreads?
Um calendar spread consiste em comprar e vender simultaneamente opções (ou futuros) do mesmo ativo‑subjacente, mas com diferentes datas de vencimento. Normalmente, o investidor compra a opção com vencimento mais distante (long leg) e vende a opção com vencimento mais próximo (short leg). O objetivo principal é lucrar com a diferença de taxa de decaimento (theta) entre os dois contratos.
Componentes básicos
- Long leg: contrato comprado, geralmente com vencimento mais longo, que tem maior valor temporal.
- Short leg: contrato vendido, com vencimento mais curto, que perde valor mais rapidamente.
- Spread de calendário = valor da long leg – valor da short leg.
Quando a volatilidade implícita (IV) do contrato longo aumenta ou a volatilidade do contrato curto diminui, o spread pode se valorizar, gerando lucro. Caso contrário, o investidor pode incorrer em perdas, principalmente se o preço do ativo subjacente se mover significativamente.
Como funcionam os Calendar Spreads no mercado de criptomoedas?
Nas exchanges de cripto, como a Binance, Bybit e Deribit, é possível negociar opções de Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH) com diferentes datas de vencimento. Esses contratos seguem o mesmo princípio dos tradicionais, porém apresentam algumas particularidades:
- Volatilidade extrema: o preço das criptos pode mudar dezenas de por cento em poucas horas, ampliando o potencial de lucro (e risco).
- Liquidez concentrada: nem todos os strikes e vencimentos possuem liquidez suficiente; escolher contratos com volume adequado é essencial.
- Taxas de câmbio: as plataformas cobram taxas de negociação e de financiamento que impactam o resultado final.
Um exemplo prático: comprar uma opção de compra (call) de BTC com vencimento em 30 dias e vender simultaneamente uma call com vencimento em 7 dias, ambas com o mesmo preço de exercício (strike). Se o preço do BTC permanecer próximo ao strike, a opção curta (short) perderá valor rapidamente, enquanto a opção longa (long) ainda manterá parte do seu valor temporal, gerando um spread positivo.
Tipos de calendar spreads
Existem variações que podem ser adaptadas ao perfil do investidor:
- Call calendar: utiliza opções de compra.
- Put calendar: utiliza opções de venda.
- Diagonal spread: combina diferentes strikes além de vencimentos diferentes.
- Ratio calendar: vende mais de um contrato curto por cada contrato longo, aumentando o risco/recompensa.
Vantagens e riscos dos Calendar Spreads
Vantagens
- Exposição controlada: o risco máximo é limitado ao prêmio pago pela long leg menos o crédito recebido pela short leg.
- Lucro em mercados laterais: funciona bem quando o preço do ativo permanece estável ou se move moderadamente.
- Benefício do decaimento (theta): a short leg perde valor mais rapidamente, potencializando o ganho.
- Flexibilidade: pode ser ajustado ao longo do tempo, rolando o contrato curto ou adicionando novas posições.
Riscos
- Movimento brusco de preço: se o preço do ativo ultrapassar significativamente o strike, a long leg pode não compensar a perda da short leg.
- Volatilidade implícita: uma queda inesperada na IV do contrato longo reduz o valor do spread.
- Liquidez e slippage: em mercados de cripto, alguns strikes têm pouca profundidade, gerando custos adicionais.
- Risco de margem: vender opções pode exigir margem significativa; se o mercado se mover contra a posição, pode ser necessário aporte extra.
Passo a passo para montar um Calendar Spread
- Escolha o ativo subjacente: Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH) são os mais populares.
- Defina o strike: normalmente próximo ao preço à vista (at‑the‑money) ou ligeiramente fora do dinheiro (out‑of‑the‑money) para reduzir custo.
- Selecione os vencimentos: um curto (7‑15 dias) e outro longo (30‑60 dias). Verifique a disponibilidade na exchange.
- Calcule o custo líquido: prêmio da long leg menos o crédito da short leg. Use a fórmula Net Debit = Premium Long – Premium Short.
- Abra a posição: compre a opção longa e, simultaneamente, venda a opção curta. Certifique‑se de que ambas as ordens sejam executadas quase ao mesmo tempo.
- Monitore o spread: acompanhe o preço das opções, a volatilidade implícita e o theta diário.
- Rolagem ou encerramento: antes do vencimento da short leg, decida se rola a posição (vende‑se outra opção curta) ou fecha o spread para realizar lucro ou limitar perdas.
Exemplo prático com Bitcoin (BTC)
Suponha que, em 20/11/2025, o preço à vista do BTC seja R$ 250.000. Você decide montar um calendar spread usando opções de compra com strike de R$ 255.000.
- Long leg: compra de call BTC 255k, vencimento 30/12/2025, prêmio de R$ 12.000.
- Short leg: venda de call BTC 255k, vencimento 30/11/2025, crédito de R$ 7.500.
O débito líquido é de R$ 4.500 (R$ 12.000 – R$ 7.500). Se, ao final de 30 dias, o BTC ainda estiver próximo a R$ 255.000, a opção curta terá expirado sem valor, enquanto a opção longa ainda possuirá algum valor temporal, digamos R$ 8.000. O lucro bruto seria de R$ 3.500 (R$ 8.000 – R$ 4.500), representando um retorno de ~78% sobre o capital investido, sem considerar taxas.
Implicações fiscais no Brasil
O tratamento tributário de operações com derivativos de cripto ainda está em evolução, mas, até o momento, a Receita Federal entende que ganhos de capital obtidos em opções são tributáveis. Algumas regras importantes:
- Apuração mensal: o investidor deve calcular o ganho líquido de cada mês e recolher o IR via DARF, com alíquota de 15% sobre ganhos de capital.
- Compensação de perdas: perdas em um mês podem ser compensadas com ganhos futuros, reduzindo o imposto devido.
- Declaração anual: todas as operações devem ser informadas na Declaração de Imposto de Renda (campo “Renda Variável – Operações em Bolsa”).
- Documentação: mantenha registros detalhados de cada operação (data, preço, strike, vencimento, taxa de corretagem, custo líquido).
É recomendável consultar um contador especializado em cripto para evitar erros e garantir conformidade.
Ferramentas e plataformas recomendadas
Para quem deseja operar calendar spreads, a escolha da plataforma é crucial. Alguns critérios a considerar:
- Disponibilidade de opções: Binance Futures, Bybit, Deribit e OKX oferecem opções de BTC/ETH com múltiplos vencimentos.
- Taxas de negociação: compare a taxa de maker/taker e o custo de financiamento.
- Interface de análise: gráficos de volatilidade implícita, greeks e cálculo de greeks em tempo real.
- Segurança: uso de autenticação de dois fatores (2FA) e armazenamento frio de ativos.
Além das exchanges, ferramentas como TradingView e CoinMarketCap ajudam a monitorar preços e volatilidade.
Principais Pontos
- Calendar spreads combinam opções com vencimentos diferentes para explorar o decaimento temporal (theta).
- São adequados para mercados laterais ou com volatilidade moderada.
- O risco máximo é o débito líquido pago ao montar a posição.
- Em cripto, a alta volatilidade pode ampliar tanto ganhos quanto perdas.
- É essencial monitorar a volatilidade implícita (IV) e a liquidez dos contratos.
- Implicações fiscais no Brasil exigem apuração mensal e registro detalhado.
- Plataformas como Binance, Bybit e Deribit oferecem opções para montar spreads.
Conclusão
Os calendar spreads representam uma estratégia sofisticada, mas acessível, para investidores de cripto que desejam diversificar suas táticas de lucro e gerenciamento de risco. Ao combinar contratos de vencimento curto e longo, é possível capturar o valor temporal que se perde mais rapidamente na opção curta, enquanto se mantém a exposição ao ativo‑subjacente por um período maior.
Para quem está começando, o caminho ideal é praticar em contas demo, entender profundamente os greeks (theta, vega, delta) e escolher strikes com boa liquidez. Lembre‑se de considerar as taxas de corretagem, o custo de margem e, sobretudo, as obrigações fiscais brasileiras.
Com disciplina, análise de volatilidade e uso de ferramentas adequadas, o calendar spread pode se tornar uma peça chave no portfólio de quem busca rentabilidade consistente em um mercado tão volátil quanto o das criptomoedas.