Contango vs Backwardation: O que são e como influenciam o mercado de futuros?

Nos mercados de futuros, os termos contango e backwardation são fundamentais para compreender a dinâmica de preços entre o contrato à vista (spot) e os contratos com data de vencimento futura. Embora esses conceitos sejam mais conhecidos no universo de commodities tradicionais, eles ganharam relevância crescente no mercado cripto, especialmente com o aumento da negociação de futuros de Bitcoin, Ethereum e outros ativos digitais.

1. Definições básicas

Contango ocorre quando o preço dos contratos futuros está acima do preço à vista do ativo. Em outras palavras, os investidores estão dispostos a pagar um prêmio para garantir a entrega futura do ativo. Esse cenário costuma aparecer em mercados onde há custos de armazenamento, seguros ou taxas de financiamento que elevam o preço futuro.

Backwardation, por sua vez, acontece quando o preço futuro está abaixo do preço à vista. Isso indica que o mercado espera que o ativo se desvalorize ao longo do tempo ou que haja escassez de oferta no presente, fazendo com que os participantes prefiram comprar imediatamente.

2. Por que esses fenômenos acontecem?

• Custos de carregamento (cost of carry): Incluem armazenamento, seguros, juros e outros encargos que aumentam o preço futuro – gerando contango.
• Expectativas de oferta e demanda: Se o mercado antecipa escassez de oferta, o preço à vista sobe, podendo gerar backwardation.
• Taxas de juros: Em ambientes com juros elevados, o custo de financiar a compra de ativos aumenta, favorecendo o contango.
• Eventos sazonais: Por exemplo, commodities agrícolas podem entrar em contango antes da colheita, quando o estoque ainda não está disponível.

3. Contango e backwardation no mercado cripto

Embora as criptomoedas não exijam armazenamento físico, os contratos de futuros ainda incorporam custos de financiamento (funding rates) e risco de volatilidade. Plataformas como Binance, Bybit e CME oferecem futuros que podem apresentar contango ou backwardation, dependendo da pressão de compra/venda e das taxas de financiamento.

Exemplo prático: se o preço futuro de Bitcoin está 5% acima do spot, o mercado está em contango. Isso pode indicar que os traders esperam alta de preço ou que o financiamento está positivo (longs pagam shorts). Quando o futuro está 3% abaixo do spot, há backwardation, sinalizando que os shorts estão pagando aos longs para manter posições, geralmente devido a expectativas de queda ou alta demanda imediata.

4. Como identificar o regime de contango ou backwardation?

Para detectar esses regimes, siga os passos abaixo:

1. Obtenha os preços spot e futuros: Use APIs de exchanges ou sites como Investopedia e CME Group para referências.
2. Calcule a diferença percentual: (Futuro - Spot) / Spot * 100.
3. Interprete o sinal:
   • Diferença > 0 → Contango
   • Diferença < 0 → Backwardation
4. Considere o funding rate: Em plataformas de futuros perpétuos, o funding rate pode confirmar o regime. Funding positivo costuma acompanhar contango, e funding negativo, backwardation.

5. Implicações para investidores e traders

5.1 Estratégias em contango

• Roll Yield negativo: Ao rolar contratos (vender o futuro que está próximo do vencimento e comprar o próximo), o investidor pode incorrer em perdas, pois o preço futuro está mais alto.
• Venda a descoberto (short): Em contango, os shorts podem se beneficiar da diferença de preço ao rolar posições.
• Arbitragem de cash-and-carry: Comprar o ativo à vista e vender o futuro pode gerar lucro se o custo de carry for menor que a diferença de preço.

5.2 Estratégias em backwardation

• Roll Yield positivo: Rolar contratos gera lucro, pois o contrato futuro mais próximo está mais barato que o spot.
• Longs beneficiados: Manter posições longas em mercados em backwardation costuma ser rentável.
• Arbitragem reverse cash-and-carry: Vender o ativo à vista (ou emprestar) e comprar o futuro pode ser lucrativo quando o futuro está mais barato.

6. Riscos associados

Embora contango e backwardation ofereçam oportunidades, é crucial lembrar que:

• Os regimes podem mudar rapidamente devido a notícias, mudanças nas taxas de juros ou eventos macroeconômicos.
• Em cripto, a alta volatilidade pode tornar o roll yield imprevisível.
• Taxas de financiamento podem ser voláteis e impactar significativamente os retornos.

7. Ferramentas e recursos para monitorar

Para acompanhar esses indicadores, considere usar:

• Plataformas de análise de dados como TradingView (permite sobrepor preços spot e futuros).
• APIs de exchanges (Binance, Bybit, CME) que fornecem dados de preço e funding rates em tempo real.
• Relatórios de mercado de institutos de pesquisa (por exemplo, CME Market Data).

8. Casos práticos: Contango e Backwardation em Bitcoin

Em 2022, durante a fase de alta volatilidade pós‑crash, os contratos futuros de Bitcoin na CME apresentaram forte contango, refletindo a expectativa de que os investidores pagariam prêmio para garantir a entrega futura em um ambiente de alta incerteza. Traders que mantiveram posições curtas se beneficiaram ao rolar contratos.

Já no início de 2023, com o lançamento de ETFs de Bitcoin nos EUA, o mercado passou a exibir backwardation nos contratos perpétuos de algumas exchanges, já que a demanda imediata por exposição ao ativo aumentou, elevando o preço spot em relação ao futuro.

9. Como integrar contango/backwardation na sua estratégia de cripto

1. Diagnóstico de regime: Antes de entrar numa posição, verifique se o mercado está em contango ou backwardation.
2. Escolha o horizonte: Em contango, prefira horizontes curtos ou estratégias de short; em backwardation, horizontes mais longos e posições longas tendem a ser mais rentáveis.
3. Use o roll yield: Calcule o roll yield esperado ao rolar contratos e ajuste sua alocação de capital.
4. Combine com análise fundamental: Eventos como halving, anúncios regulatórios ou mudanças nas taxas de juros podem mudar rapidamente o regime.

10. Conclusão

Entender contango e backwardation é essencial para qualquer investidor ou trader que opere no mercado de futuros, seja em commodities tradicionais ou em criptomoedas. Esses conceitos afetam diretamente o roll yield, a rentabilidade de estratégias de arbitragem e a escolha entre posições longas ou curtas.

Ao monitorar continuamente a diferença entre preços spot e futuros, combinar essa análise com os funding rates e considerar fatores macroeconômicos, você pode transformar o contango/backwardation de um simples jargão em uma vantagem competitiva.

Para aprofundar ainda mais seu conhecimento sobre o ecossistema cripto, recomendamos ler nosso artigo sobre OTC (Over The Counter) no Universo Cripto: Guia Completo, Estratégias e Riscos, que explora como operações fora de exchanges tradicionais podem se relacionar com os mercados de futuros. Também vale a pena conferir Exchange Brasileira Regulada: Guia Completo para Investidores, onde analisamos como a regulação afeta a formação de preços e a disponibilidade de contratos futuros no Brasil.